需求跟踪:需求恢复速度较快,沿江熟料价格如期提涨。上周全国水泥平均出货率超过8成,较前一周上升9.2pct,发货率提升速度快于2018年同期,我们认为这与前期抑制的需求集中释放有关。分区域看,京津冀、华东(不含山东)、西北水泥出货率恢复幅度高于平均水平,分别达20.8pct、10.8pct、10.0pct。受需求快速恢复带动,上周沿江熟料价格上涨20元/吨、至380元/吨,上周水泥价格出现上调的省份包括河南、浙江、江苏、安徽、甘肃、陕西、云南。 
    供给跟踪:错峰力度南北分化,1~2月熟料产量增速区域间差异显著。超低排放政策、限制一刀切等环保政策引导下,全国熟料供给较往年有一定程度放松,1~2月熟料产量增速为9.3%,较2018年全年提升5.7pct。其中北方地区熟料增量尤为显著,华北、东北、西北熟料产量增速分别达66.7%、128.0%、56.2%,华东、中南除山东(87%)、河南(192%)外,其他省份供给增速普遍不高。 
    投资策略:1)西北区域水泥需求边际改善大,“一带一路”国际合作高峰论坛召开在即,建议关注西部水泥公司投资机会:天山股份、祁连山、华新水泥、青松建化、宁夏建材。2)北方地区基建需求持续回升,雄安新区基建逐步启动有望对京津冀水泥需求形成拉动,金隅冀东重组亦有望通过组织架构完善、效率提升进一步降低吨费用,建议关注雄安高弹性标的冀东水泥。3)持续看好优质水泥龙头海螺水泥:我们预计公司2019年仍能维持较高ROE水平,大型资本开支有限,高分红率有望维持稳定。 
    玻璃行业:竣工回升预期以及成本下降或带来玻璃投资机会。年初以来玻璃核心成本纯碱、石油焦价格持续下降有望对玻璃企业盈利水平起到支撑作用。推荐行业玻璃原片龙头旗滨集团(PB估值处于历史底部区间,承诺2017~2021年每年分红不低于当年实现可分配利润的50%),建议关注信义玻璃。 
    玻纤行业:行业短期需待供给消化,中期看好成本控制、技术领先的行业龙头,关注反倾销调查影响。 
    装饰建材:装饰材料企业需求静待地产竣工面积增速修复回升。装饰建材“大行业小公司”特征明显,具备品牌、服务、渠道控制优势的企业有望持续提升其市场份额。我们看好伟星新材(星管家战略变现、高股息率、单户价值稳中有升);三棵树(工程漆受益开发商集中度提升、家装漆通过马上住实现外资品牌封锁下的新突破);东方雨虹(致力于资产负债表修复、鼓励现销/加大合伙人销售比例、长期受益下游集中度提升)。 
    石膏板:需求端,我们认为后续若竣工增速回升,石膏板等竣工端建材需求有望得到支撑。供给端,根据部分地方政府环评披露拟投产能数据,我们预计未来供给端或存在一定压力,但实际投产需要配合当地用煤指标规划。行业龙头北新建材产能扩张以及国际化提速,中长期来看公司可凭借其成本、品牌护城河长期享受远高于行业的盈利水平。