三省基建设计龙头及城投调研总结：基建上行趋势明确，设计公司成长性优异，城投融资边际改善。本周我们调研了江苏、安徽、河南三省的多家基建设计龙头与城投公司，有以下几方面发现：1）基建行业今年有望保持回升态势：2019年多省要求年内加快启动及实施重点大型项目，基建补短板政策加快落实；货币宽松环境，叠加专项债密集发行，配套资金及交通投资建设土地指标到位加快，预计上半年基建投资增速仍能延续触底回升趋势。同时各地抓住基建补短板政策机遇，积极补充新投资项目，2019年相关设计公司订单有望保持较快增长。2）设计公司基本面良好、成长性持续优异：
目前上市基建类设计公司大力拓展省外市场，借助上市、品牌、资质及业绩优势致力于成为全国性设计企业，通过设立分公司、收购资质及团队拓展市政、铁路轨交、水运及环保等设计领域，有望展现较好成长性。同时设计行业以人为本，设计公司普遍重视或考虑股权激励或员工持股，以提升核心员工积极性减少流失率。近期城投公司对上游付款有所加快，致设计公司普遍年底收款较好，现金流显著改善。民营设计公司表示受益于政策要求开展专项清欠民企账款活动，较多长期限应收账款得到回收。3）城投融资边际改善：自基建补短板、保障融资平台合理融资需求政策出台后，城投公司融资边际改善，城投债发行提速，宽货币致银行贷款及头寸充沛，年初贷款投出有一定压力，银行对合规基建项目贷款积极性明显提高，同时非标到期后能够有所接续或臵换。目前城投公司积极寻求市场化转型，依托现有棚户区改造项目经验及资源，业务转向地产开发及物业管理相关领域较多。
国际工程板块预期与估值极低，未来关注度有望再度提升，建议关注潜在机会。过去两年随着部分海外项目遭受一些挫折，市场对国际工程板块及相关公司预期及关注度已降至极低。然而，一方面，我国推进一带一路建设的努力并没有停步，相关公司海外业务不断推进。另一方面，经过过去两三年激烈竞争以及暴露相关风险后，相关企业对海外市场也更加理性与谨慎，海外市场竞争环境有望趋于改善。我们认为国际工程板块具有一定的预期差，尤其是股价经历大幅下跌后目前平均18年10倍左右市盈率的估值已极低。本周中沙合作投资论坛提出签署“一带一路”倡议同沙特“2030愿景”对接实施方案，推动能源、基础设施、贸易投资等合作，同时沙特阿美与中国兵器、盘锦实业签约投资695亿元成立华锦阿美石油化工公司。此后4月有望召开第二届“一带一路”合作峰会。板块关注度有望持续提升。首推板块龙头中工国际(002051)，其他国际工程相关标的可关注北方国际(000065)、中材国际(600970)及中钢国际(000928)。
对地产链装饰龙头可以乐观一些。尽管1月房地产销售趋势不佳，但我们认为对装饰龙头仍应更加乐观一些，理由如下：1）新开工增速自去年2月以来持续加速，到年底创出全年增长17.2%的新高，在补库存和交付压力下，今年施工和竣工应该有所保障，装饰环节受益。2）回顾过往的逆周期调控年份，地产行业总是主动或被动放松。当前经济下行压力犹存，地产行业因城施策边际有望趋松。而近期货币宽松环境下，市场利率逐渐降低也逐渐传递至地产市场，促地产链需求边际改善。3）近年来营改增使得财务及采购不规范、依靠挂靠生存的企业逐渐从市场退出，同时EPC等装修模式推广使具有设计总包能力的龙头企业掌握项目主动权，未来有望加快成长。重点推荐订单逐季加速趋势清晰的装饰龙头金螳螂(002081)，装配式装修业务拓展成果显著的亚厦股份(002375)，有望受益长三角一体化建设及住宅精装修行业快速发展的全筑股份(603030)，以及家装品牌龙头东易日盛。